Cours Gestion Et Politique Financiã Re - Diagnostic Financier

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GESTION & POLITIQUE FINANCIERE
PARTIE I : DIAGNOSTIC FINANCIER
Animé par : Abdelaziz JNINI

Expert Comptable
Gestion financière _ Objectifs
Introduction
• La gestion financière regroupe l’ensemble des activités d’une organisation

qui visent à planifier et à contrôler l’utilisation des liquidités (argent) et des
avoirs (biens) qui sont possédés par l’entité pour réaliser sa stratégie.
• La gestion financière est donc un outil de gestion prévisionnel à destination
du gestionnaire. Elle est nécessaire et indispensable au pilotage de
l'entreprise.
• Elle fait partie intégrante du contrôle de gestion et fournit aux dirigeants de
l'entreprise des éléments qui faciliteront à priori la prise de décision et qui,
à termes, permettront de corriger les objectifs de l'entreprise par une
confrontation entre les prévisions et les réalisations
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Objectifs de la gestion financière

La gestion financière revêt deux dimensions :
* Une dimension « expost », l’analyse financière en tant qu’outil de la gestion
financière fondée sur une vision purement technique basée sur l’analyse et
l’interprétation des résultats portant sur la lecture des documents comptables
et financiers ;
* Une dimension « ex-ante », la prévision, celle-ci est, elle-même, établie à des
horizons différents:
- Le long et le moyen terme, il s’agit de la prévision des emplois stables et des
ressources durables qui les financent.
- Le court terme qui concerne la prévision des besoins du cycle
d’exploitation.
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Les principales tâches opérationnelles de la gestion financière

Sur un plan opérationnel, la GF se distribue entre les trois phases d’un cycle fondamental :
Diagnostic financier
Appréciation des forces et des
faiblesses tenant à :
- La situation financière
- L’activité et les performances
Décisions financières
Maîtrise des risques Projets de Projets de Décisions de

financement d’investissement trésorerie
Gestion des risques Gestion financière à MLT Gestion financière à

financiers CT
Contrôle financier
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Outils et objectifs de la gestion financière
Outils Objectifs
- Analyse des états financiers. - Relever le niveau de
- Etude de rentabilité. rentabilité de l’entreprise.
- Choix d’investissement. - Déterminer la faisabilité d’un
- Evaluation de l’actif net pour projet.
une acquisition ou - Apprécier les risques
restructuration de financiers de l’entreprise.
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Gestion et politique financière _ Objectifs
Objectifs du cours
• L’objectif de ce cours n’est pas d’aborder de façon exhaustive les différentes

approches des partenaires intéressés par l’entreprise mais de permettre
aux étudiants :
- De s’initier au maniement des principaux concepts et outils de l’analyse
financière ;
- Et d’apprendre à utiliser des informations comptables et financières
pour établir un diagnostic, résoudre un problème, contrôler une activité,
prendre une décision.
- Initier les étudiants au maniement des principaux outils afin de
déterminer la rentabilité d'un investissement, choisir un projet
d'investissement et son mode de financement en fonction des critères
économiques et financiers.
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Gestion et politique financière _ Plan
Partie I : Diagnostic financier (rappel)

- Chapitre 1 : Analyse de l’équilibre financier
- Chapitre 2 : Analyse des performances économiques
- Chapitre 3 : Analyse financière statique et la méthode des flux
Partie II : Choix et financement des investissements

- Chapitre 1 : Modalités du choix des investissements
- Chapitre 2 : Modalités de financement des investissements
- Chapitre 3 : Plan d’investissement et de financement
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Gestion et politique financière
BIBLIOGRAPHIE
• BAZET J.L, FAUCHER P., Analyse financière, 2010, Nathan

• LANGLOIS G, MOLLET .M, , Gestion financière épreuve n° 4 DECF , Foucher,
2005
• RIVERT .A , Gestion financière analyse et politiques financières de
l'entreprise, TEcnosup,2003
• VERNIMMEN P., Finance d’entreprise, 2014, Dalloz.
8


9
Diagnostic financier _ Objectifs
Analyse financière
• En tant qu’outil de la gestion financière, l’analyse financière est fondée sur

une vision purement technique basée sur l’analyse et l’interprétation des
résultats portant sur la lecture des documents comptables et financiers.
Elle fournit toutes les informations nécessaires pour préserver l’équilibre
financier de l’entreprise tant à long qu’à court terme et prendre les
décisions qui influencent les valeurs de l’actif et du passif, les résultats et la
valeur de l’entreprise.
• Le diagnostic financier vise essentiellement à apprécier la façon dont

l’entreprise intègre les contraintes majeurs de performance, de solvabilité,
d’autonomie.
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• Le management d’une entreprise doit surveiller deux principaux indicateurs

pour assurer sa croissance et sa pérennité.
La Rentabilité La Solvabilité
- Dégager des bénéfices pour conciliation - Une structure financière
financer sa croissance saine pour assurer la
pérennité de l’entreprise.
- Équilibres financiers.
- Risque de croissance au
moyen d’endettement fort
>> cessation de paiement.
- Une bonne gestion financière , nécessite de dégager

une rentabilité suffisante et de garantir la solvabilité
de l’entreprise
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Diagnostic financier _ utilisateurs
Les parties prenantes

L’analyse financière est au service d’utilisateurs internes et externes à l’entreprise
• Chef d’entreprise : qui souhaite faire le diagnostic de sa société et le présenter à
des financiers (banques, investisseurs) ou à d’éventuels repreneurs.
• Gestionnaires : Ils demandent des informations facilitant la prise de décisions
(investissement, choix de financement, etc.) engageant l'avenir de l’entreprise.
• Prêteurs : qui ont besoin de porter un jugement sur la solidité et la solvabilité de
l’entreprise.
• Fournisseurs : qui veulent être assurés d’être payés.
• Salariés et collaborateurs : qui s’interrogent sur la marche de l’entreprise dans
laquelle ils travaillent
• N.B : selon l’optique et la destinée de la gestion financière, les techniques d’analyse seront
différentes.
- Une analyse pour l’entreprise privilégie le principe de la continuité d’exploitation. Il est faite
très souvent à partir des états comptables.
- Une analyse pour les tiers cherche très souvent à évaluer correctement le patrimoine de
l’entreprise.
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Diagnostic financier _ Comptabilité
Clients Fournisseurs
Actionnaires
Etat
Etablissement
de crédit Personnel
ENTREPRISE
COMPTABILITE GENERALE
Transactions économiques
Identification Enregistrement Evaluation Synthèse
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 Base légale de la comptabilité générale
Loi n° 9-88 relative aux Code Général de

obligations comptables des Normalisation Comptable
commerçants
LA LOI
COMPTABLE
CGNC
Entrée en vigueur : 01/01/1994

Objectifs
Loi
Comptable  Mettre en place un dispositif rigoureux pour la normalisation
des comptabilités au Maroc
 Renforcer la valeur probante de la comptabilité normalisée en

prévoyant que « l’administration fiscale peut rejeter les comptabilités
qui ne sont pas tenues dans les formes prescrites par la présente loi et
les tableaux y annexés »
Contenu
 Personnes visées par la normalisation
 Toute personne physique ou morale ayant la qualité de commerçant au

Loi sens du Code de Commerce
Comptable
 Finalité à laquelle doivent répondre les états de synthèse annuels
 Les états de synthèse annuels doivent donner une image

fidèle des actifs et passifs ainsi que la situation financière et
des résultats de l’entreprise
REGULARITE SINCERITE IMAGE FIDELE
Conformité aux Application de

prescriptions de la bonne foi de ces
loi prescriptions
Comptabilité et diagnostic financier

L’analyse financière est au service d’utilisateurs internes et externes à l’entreprise
• Normalisation comptable : CGNC (NCG et PCGE)
• États de synthèse
CINQ DOCUMENTS FORMANT UN TOUT INDISSOCIABLE
Bilan
(BL) Compte de
Produits et Etat des Soldes
Charges de Gestion Tableau de
(CPC) (ESG) Financement Etat des
(TF) Informations
Complémentaires
(ETIC)
TOUS LES COMMERCANTS COMMERCANTS DONT LE CHIFFRE D’AFFAIRES DEPASSE

17 10.000.000 DHS
La Comptabilité générale
7 Principes comptables fondamentaux garantissent l’image fidèle

1 Continuité d’exploitation
Loi
Comptable
2 Permanence des méthodes
3 Coût historique
4 Spécialisation des exercices
5 Prudence
6 Clarté
7 Importance significative
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L’analyse financière
• L’analyse financière recouvre un ensemble de techniques qui conduisent au
diagnostic financier de l’entreprise, dont l’objet est d’appréhender les
risques financiers qui menacent l’entreprise.
• L’activité l’entreprise est subordonnée à une double exigence:
- La rentabilité.
- La solvabilité.
• L’analyse doit être menée dans deux directions:
- L’analyse des performances: Rendement, productivité, rentabilité.
- L’analyse de l’équilibre : Equilibre des ressources, Affectation des
ressources.
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20
Chapitre 1 : Analyse de l’équilibre financier
Analyse du bilan
L’analyse du bilan fait appel à deux types d’approches distinctes, à savoir :
- L’approche fonctionnelle.
- L’approche patrimoniale ou liquidité exigibilité ;
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Analyse du bilan
Bilan  Traduction ou « photographie » de la situation

(BL) patrimoniale de l’entreprise à une date donnée
N N-1 N N-1
Brut A/P Net
ACTIF IMMOBILISE FINANCEMENT

PERMANENT
FDR
BFR
ACTIF CIRCULANT
PASSIF CIRCULANT
TRESORERIE PASSIF
TRESORERIE ACTIF
1- Analyse du bilan
1.1- l’approche fonctionnelle
• A l’encontre de l’approche patrimoniale, l’approche fonctionnelle consiste à

considérer l’entreprise en continuité d’exploitation et comme un portefeuille
d’emplois et de ressources. A cet effet, les éléments d’actif et du passif sont classés
par nature, en fonction du cycle d’exploitation, d’investissement et de financement.
• L’analyse fonctionnelle est celle préconisée par le plan comptable marocain. Elle
permet de classer les différentes opérations réalisées par l’entreprise par rapport à
leur fonction d’où l’appellation « Bilan fonctionnel ». Ainsi, le bilan fonctionnel
permet d’expliquer le fonctionnement de l’entreprise.
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1- Analyse du bilan
• Les diverses fonctions de ce bilan peuvent être schématisées comme suit :
- Capitaux propres
Fonction - Actif Immobilisé brut - Amortissements et provisions Fonction
investissement
- Dettes financières financement
- Actif circulant
Fonction
d’exploitation - Dettes d’exploitation
exploitation - Actif circulant Hors - Dettes hors exploitation Fonction
trésorerie exploitation
- Actif de trésorerie
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1- Analyse du bilan
• Le cycle d’investissement : il s’identifie avec la durée de l’investissement qui varie selon le
type d’investissement, l’évolution technologique…
La réalisation d’un investissement fixe pour le long terme la structure de l’entreprise. C’est un
emploi stable.
• Le cycle de financement : il regroupe l’ensemble des opérations destinées à procurer des
ressources de long terme à l’entreprise (capitaux propres ou endettement à moyen et long
terme). Là encore, l’ensemble de ces éléments traduit l’engagement à long terme de
l’entreprise.
• Le cycle d’exploitation : il correspond à la séquence achat / stockage / production / ventes
comme le montre le schéma suivant :
ACTIF Achats
PASSIF
Stocks Dettes fournisseurs

Ventes Créances clients
Disponibilités
Encaissement Paiements
25
1- Analyse du bilan
• L’étude du bilan fonctionnel, permet de mettre en évidence trois concepts essentiels

à savoir :
 Le fonds de roulement fonctionnel ;
 Le besoin de financement global ;
 La trésorerie nette.
• >>> Analyse de l’équilibre financier
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1- Analyse du bilan
 Le fonds de roulement fonctionnel ;
FINANCEMENT PERMANENT - ACTIF IMMOBILISE = F R F
Actif circulant
(hors trésorerie) FRF Actif immobilisé
Financement
Passif circulant permanent
(hors trésorerie)
Trésorerie actif Trésorerie passif FRF
• Règle d’orthodoxie financière : FRF > 0
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1- Analyse du bilan
 Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) ;
Besoins Opérations Ressources
Achats
Actif circulant Passif circulant
d’exploitation d’exploitation
• Stocks Production • Fournisseurs
• Créances • Autres dettes
d’exploitation
Ventes
Actif circulant hors Passif circulant hors

Autres opérations exploitation
exploitation
28
1- Analyse du bilan
Le besoin en fonds de roulement qui exprime la différence entre les résultats des
politiques de stockage et de crédits accordées à la clientèle d’une part, et ceux des
financements d’exploitation accordés par les tiers d’autre part.
BFG = Actif circulant hors trésorerie – Passif circulant Hors trésorerie
• Ce besoin est lui même composé du besoin de financement d’exploitation et hors

exploitation.
• Le besoin de financement d’exploitation (BFE) est calculé en retranchant du passif
d’exploitation les actifs ayant la même origine, quelque soit l’échéance de leurs
composantes.
• Parallèlement, la différence entre les éléments actif et passif n’ayant pas de lien avec
l’exploitation et à échéance de moins d’un an, détermine le besoin de financement
hors exploitation (BFHE).
29
1- Analyse du bilan
Actif circulant Expl Hors Passif circulant Expl Hors

expl explo
Stocks  Fournisseurs 
Fournisseurs débiteurs,  Clients créditeurs 
Clients  Personnel créditeur 
Personnel débiteur  Organismes sociaux 
Etat débiteur   Etat créditeur  
Comptes d’associés  Comptes d’associés 
débiteurs créditeurs
Autres débiteurs  Autres créanciers 
Comptes de   Comptes de  
régularisation actif 30 régularisation passif
1- Analyse du bilan
 Trésorerie nette (TN) ;
• La trésorerie nette est un indicateur qui renseigne sur la situation de la trésorerie

de l’entreprise. Elle exprime les résultats et l’impact financier des décisions
stratégiques d’investissement et de financement et des décisions d’exploitation.
• La TN peut être calculée selon deux méthodes :

- TN = Trésorerie actif – Trésorerie passif
Ou bien :
- TN = FRF - BFG
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1- Analyse du bilan
 Application ;
Actif Passif
Actif immobilisé 60 000 Financement 160 000
permanent
Actif circulant (HT) 120 000 Passif circulant (HT) 25 000
Trésorerie-actif 15 000 Trésorerie-passif 10 000
• Calculer le FDR, BFRG en distinguant le BFRE et le BFRHE, la TN
32
1- Analyse du bilan
1.1- l’approche fonctionnelle : Trésorerie et équilibre financier
 Situation 1 : FRF > 0, BFG > 0, TN > 0;
Actif En KDH Passif

permanent
Trésorerie-actif 200 Trésorerie-passif 100

3 600 3 600
• FDR ?
• BFRG ?
• TN ?
33
1- Analyse du bilan
 Situation 2 : FRF > 0, BFG > 0, TN < 0;
Actif Passif
permanent

3 600 3 600
• FDR
• BFRG
• TN
34
1- Analyse du bilan
 Situation 3 : FRF < 0, BFG > 0, TN < 0 ;
Actif Passif
permanent

4 000 4 000
• FDR =
• BFRG =
• TN =
35
1- Analyse du bilan
 Situation 1 : FRF > 0, BFG < 0, TN > 0 ;
Actif Passif
permanent

4 400 4 400
• FDR,
• BFRG
• TN
36
1- Analyse du bilan
 Situation 2 : FRF < 0, BFG < 0, TN > 0 ;
Actif Passif
permanent

4 600 4 600
• FDR,
• BFRG
• TN
37
1- Analyse du bilan
 Situation 3 : FRF < 0, BFG < 0, TN < 0 ;
Actif Passif
permanent

4 200 4 200
• FDR =
• BFR =
• TN =
38
1- Analyse du bilan
 Application : vous disposez des bilans fonctionnels résumés avant affectation de la

société SSS SA, pour les exercices N-2, N-1 et N
• Bilan (en milliers de dirhams)
Actif N-2 N-1 N passif N-2 N-1 N

AI 1 800 1 580 1 600 FP 2 040 3 260 3 400
AC 1 900 2 490 3 320 PC 1 500 1 180 1 954
TA 0 400 470 TP 160 30 36
3 700 4 470 5 390 3 700 4 470 5 390
• Présenter en valeur absolue (VA) et en valeur relative (VR) les grandes masses du
bilan et analyser leur évolution.
• Calculer le FDR fonctionnel, le BFR global, et la TN.
• Interpréter l’évolution de la situation de la société.
39
1- Analyse du bilan
 Corrigé :
• Bilan en masse
N-2 N-1 N
VA VR VA VR VA VR
AI 1 800 48,6% 1 580 35,3% 1 600 29,7%
AC 1 900 51,4% 2 490 55,7% 3 320 61,6%
TA 0 0,0% 400 8,9% 470 8,7%
3 700 4 470 5 390
N-2 N-1 N
VA VR VA VR VA VR
FP 2 040 55,1% 3 260 72,9% 3 400 63,08%
PC 1 500 40,5% 1 180 26,4% 1 954 36,25%
TP 160 4,3% 30 0,7% 36 0,67%
3 700 4 470 5 390
40
1- Analyse du bilan
 Corrigé :
• Calcul du FRF, BFG et de la TN
N-2 N-1 N
FP 240 1 680 1 800
BFG 400 1 310 1 366
TN -160 370 434
41
1- Analyse du bilan
 Conclusion :
Question : Toute entreprise doit disposer d’un fonds de roulement positif ?
42
1- Analyse du bilan
 Les leviers d’amélioration de la situation de trésorerie :
Accroissement du FRF Réduction du BFG

- Augmentation de l’autofinancement - Accroissement de la rotation des
Politique de dividendes restrictive stocks
- augmentation du capital - Accroissement de la rotation du
poste clients (limitation du crédit
- Augmentation des dettes de
client sans impact commercial,
financement
amélioration du recouvrement)
- Diminution de l’actif immobilisé
- Réduction de la rotation du poste
Cession d’actif remboursement de
fournisseurs (rallongement des
prêts consentis par l’entreprise
délais de règlement : sans
pénalisation des conditions d’achat)
43
1- Analyse du bilan
 Structures financières schématiques ;

BFR
(1) Les BFR constatés sont entièrement financés par des ressources permanentes (FR +)
ENTREPRISES A BESOINS EN FONDS DE
dont l’importance permet de dégager des disponibilités. Il convient de rechercher si

FR+ ces disponibilités ne traduisent pas un sous-emploi de capitaux.
T+
ROULEMENT (BFR)
FR+ (2) Les BFR sont financés, partie par des ressources permanentes (FR +), partie par un
BFR excèdent des concours bancaires courants sur les disponibilités. Il convient
T- d’apprécier l’importance du risque bancaire courant
FR- (3)
Les concours bancaires courants couvrent une partie des actifs fixes, les BFR et les
T- disponibilités. Cette situation est dangereuse si elle est structurelle et exige de rétablir
BFR les équilibres financiers
44
1- Analyse du bilan
 Structures financières schématiques ;
(1)
ENTREPRISES A RESSOURCES EN FONDS DE
FR+ Les ressources induites par le cycle d’exploitation s’ajoutent à un excèdent de

T+ ressources permanentes (FR +) pour dégager un excèdent de liquidités important dont
il est utile de juger s’il ne recouvre pas un sous-emploi de capitaux.
RFR
ROULEMENT (RFR)
FR- (2) Les ressources issues du cycle d’exploitation couvrent un excèdent de liquidité,
éventuellement excessives, mais encore une partie de l’actif immobilisé (FR -). Les
RFR fournisseurs et les avances de la clientèle financent le cycle mais aussi une partie des
T+ immobilisations. Un renforcement des ressources stables est à examiner
RFR (3) Les ressources permanentes ne couvrent qu’une partie de l’actif immobilisé (FR -) et
leur insuffisance et compensée par les fournisseurs, les avances de la clientèle et les
FR- concours bancaires courants. La dépendance financière externe de l’entreprise est
T- grande et la structure des financements est à revoir
45
1- Analyse du bilan
1.1- L’approche patrimoniale ou liquidité exigibilité (bilan financier) :
• L’approche patrimoniale analyse le patrimoine de l'entreprise selon une optique

liquidative de cessation d’activité c'est-à-dire une optique d’évaluation du
patrimoine. Ainsi, elle porte sur la présentation classique de l’actif et passif par ordre
de liquidité et d'exigibilité croissantes et où on distingue le créances et les dettes à
plus et moins d’un an.
• Utilisée le plus souvent par les banquiers et les investisseurs, cette approche permet :
- D’évaluer la liquidité du bilan : la liquidité du bilan correspond à la capacité de
l'entreprise à faire face à ses échéances de ses banques ou de ses fournisseurs. Elle
peut être comprise comme une mesure de la vitesse de rotation de l'actif par
rapport à celle du passif. Le bilan d'une société est donc liquide quand, pour chaque
échéance, la durée des ressources est supérieure à la durée des emplois.
- De déterminer des valeurs réelles du patrimoine détenu par l'entreprise ;
- D’évaluer la solvabilité de l'entreprise : capacité de l’actif pour couvrir les dettes de
l'entreprise en cas de liquidation ;
46
1- Analyse du bilan
1.1- L’approche patrimoniale ou liquidité-exigibilité : Bilan financier
• dans sa conception financière, le bilan liquidité vise essentiellement à établir un

inventaire de l’actif et du passif de l’entreprise en vue de dégager sa valeur
patrimoniale et de porter un jugement sur sa solvabilité.
• La mesure exacte de la liquidité et de l’exigibilité n’étant pas aisée, le critère de

sélection retenu est l’année.
Les grandes masses du bilan
Actif Passif
Actif immobilisé : englobe tous les Financement permanent : toutes les
actifs à plus d’un an ressources > 1 an
Actif circulant : les stocks, les créances Passif circulant : toutes les ressources
< 1 an, la trésorerie-actif. financières < 1 an.
47
 Les principaux reclassements et retraitements à effectuer (Actif);
• Stock outil : un stock minimum nécessaire pour faire face aux besoins d’exploitation
et éviter le risque de rupture de stocks >>> à retrancher de l’actif circulant et de le
rajouter à l’actif immobilisé.
• Actifs à plus ou moins d’un an : cas des prêts immobilisés , des créances
commerciales immobilisées, etc.
• Les immobilisations en non valeurs : à retrancher de l’actif et les capitaux propres

seront diminués à due concurrence.
• Les plus ou moins-values latentes : à prendre en considération la valeur réelle
48
 Les principaux reclassements et retraitements à effectuer (Passif);
• Répartition du résultat : augmenter le passif circulant du montant des bénéfices à

distribuer ; les bénéfices non distribués faisant partie de l’autofinancement
demeurent en capitaux propres ;
• Dettes à plus ou moins d’un an : cas des dettes de financement (partie

remboursables < 1 an, etc.
• Les comptes d’associés créditeurs : à reclasser en ressources stables en cas

d’engagement de longue durée de la part des actionnaires ;
49
 Les retraitements des engagements hors bilan ; le cas du crédit-bail
• Sûretés réelles données ou reçues (tableau B8 de l’ETIC) : hypothèque, nantissement,

etc.
• Engagements financiers (tableau B9) : aval, caution
N.B : les deux engagements peuvent constituer un facteur de risque pour l’entreprise.
• Le crédit bail :
- Inscription à l’actif des biens financés par CB
- Constatation en dettes de financement d’un emprunt équivalent
50
 Analyse de la solvabilité
• Les capitaux propres (après affection des résultats) : CP = CS (partie libérée) +Primes
d’émission, de fusion et d’apport, écart de réévaluation, Réserve légale, autres
réserves +/- RAN + résultat en instance d’affectation
• La situation nette (SN) : CP + Subv d’investissement + Prov réglementées -INV
• Actif net comptable (ANC) : SN + Prov pour risques et charges à caractère de

réserves + ECP – ECA (en l’absence de prov) -fiscalité latente
• Actif net comptable corrigé (ANCC) :

ANC +/- plus (ou moins) values latentes +/- risque ou avantages donnés ou reçus -
risques réels ou potentiels +/- fiscalité latente et/ou différée
51
 Analyse de la liquidité
 Le Fonds de roulement financier
Actif immobilisé Financement

permanent
Fonds de roulement financier
Actif circulant
Passif circulant
CAPITAUX A PLUS D’UN AN - ACTIF IMMOBILISE = FR NET
ACTIF A MOINS D’UN AN - DETTES A MOINS D’UN AN = FR NET

(Y COMPRIS TRESORERIE) (Y COMPRIS CONCOURS BANCAIRES)
52
 Le Fonds de roulement propre
• Fonds de roulement propre = Fonds de roulement financier – Dettes à long et moyen

terme
• Il constitue un indicateur d’autonomie plus sécurisant pour les créanciers, dans la
mesure ou l’actif circulant couvre non seulement le passif circulant, mais également
les dettes à long et moyen terme.
53
 Application
• Soit une entreprise dont le bilan financier se présente comme suit :

Actif Passif
Actif immobilisé 1 100 Actif net comptable 1 230
Actif circulant 2 840 Dettes à long et moyen terme 820
Passif circulant 1 890
3 940 3 940
• Calculer le fonds de roulement financier (FRF) et le fonds de roulement propre (FRP)

 FRF = AC – PC = 2 840 – 1890 = 950
 FRF = FP – AI = (1 230 + 820) – 1 100 = 950
 FRP = ANC – AI = 1 230 – 1 100 = 130

 FRP = FRF – DLMT = 950– 820 = 130
54
1- Analyse du bilan
1.1- Conclusion sur l’approche patrimoniale ou liquidité exigibilité (bilan financier) :
Logique de construction
• Une approche patrimoniale
• Un raisonnement en termes d’échéancier
- les actifs et passifs à plus d’un an en haut du bilan
- les actifs et passifs à moins d’un an en bas du bilan
• Les éléments sont classés en fonction de :
- la liquidité des actifs
- l'exigibilité des passifs ;
Intérêts
- étude de la solvabilité à long terme
- Étude de la solvabilité immédiate (liquidité!)
- Étude du risque de faillite
- Évaluation à la valeur réelle ou d’usage
- Logique de liquidation potentielle
- Analyse par ratios : solvabilité, équilibre financier, endettement
55
1- Analyse du bilan
1.1- comparaison des approches fonctionnelle et financière
Approche fonctionnelle Approche financière
Intérêt général - Optique économique - Optique liquidité

- Structure de - Patrimoine
financement - Liquidation
- Continuité
Evaluation de l’actif - Valeur d’origine - Valeur réelle
- Valeur brute - Valeur nette
Classement des postes - Exploitation, - Liquidité / Exigibilité
du bilan financement,
investissement
56


57
Chapitre 2 : Analyse des performances
2.1. Analyse du CPC
• l’analyse de l’activité et de la rentabilité est un élément essentiel pour

mesurer la pérennité économique et financière de l’entreprise.
• A travers une analyse détaillée du compte de résultat et des soldes

intermédiaires de gestion, il est possible d’évaluer les conséquences des
décisions de gestion dans un contexte économique donné (celui de
l’entreprise étudiée) et de comparer les performances de cette dernière à
celles de son secteur.
• Les différentes étapes de formation du résultat sont résumées ci-après.

Leur signification économique et financière fait l’objet de l’étude détaillée
ci-après.
58
Compte de  Traduction de l’activité économique et des résultats de

Produits et chaque exercice comptable
Charges
(CPC)
N N-1
Ex Ant Total
PRODUITS D’EXPLOITATION
CHARGES D’EXPLOITATION
1 RESULTAT D’EXPLOITATION
PRODUITS FINANCIERS
CHARGES FINANCIERES
2 RESULTAT FINANCIER
3 RESULTAT COURANT
59
Compte de
Produits et
Charges
(CPC)
N N-1
Ex Ant Total
PRODUITS NON COURANTS
CHARGES NON COURANTES
RESULTAT NON COURANT

4
5 RESULTAT AVANT IMPOTS
IMPOT SUR LES SOCIETES
6 RESULTAT NET
60
2.1. Analyse du CPC
• 2.1- L’étude des indicateurs de résultats par nature d’opérations :
• Résultat d’exploitation = produits d’exploitation – charges d’exploitation
• Le résultat d'exploitation intègre l'incidence de la politique commerciale, la

gestion des achats, l'organisation de la production et la gestion du
personnel, l'incidence de la politique d'investissement et l'incidence des
risques d'exploitation.
• Il mesure la capacité d'une entreprise à négocier et gérer la consommation

de ses approvisionnements en marchandises, matières premières et en
services; à négocier ses ventes de marchandises, produits et services; à
négocier et à gérer ses coûts salariaux et il intègre l'incidence de la
dépréciation et des risques identifiés affectant la rentabilité.
61
Chapitre 2 : Analyse de la rentabilité
2.1. Analyse du CPC
• Résultat financier = produits financiers – charges financières
• Il renseigne sur la politique financière de l’entreprise, notamment, sa

politique d’endettement, les charges financières, le choix entre les divers
modes de financement possibles…
62
2.1. Analyse du CPC
a- Résultat courant = Résultat d’exploitation + Résultat financier
• Le CPC fait apparaître un indicateur intermédiaire : le résultat courant avant

impôt qui mesure l’impact des opérations dites courantes (d’exploitation et
financières). Sa comparaison au résultat d’exploitation montre les
incidences de la politique financière de l’entreprise.
b- Le résultat non courant :

• Il traduit l’influence des opérations qui ne s’inscrivent pas dans les
opérations normales de l’entreprise vu leurs caractères exceptionnels. C’est
un résultat qui mérite un intérêt particulier puisqu’une opération non
courante peut créer un gain qui peut compenser une insuffisance
industrielle ou commerciale.
• Résultat non courant = Produits non courants – Charges non courantes
63
2.1. Analyse du CPC
• Le résultat net :
• Il constitue le solde qui reste à la disposition de l’entreprise après
paiement des impôts sur résultats.
• C’est indicateur fortement médiatisé auprès des tiers à la différence de
certains soldes plus pertinents, son interprétation doit être prudente vu
l’influence d’une part de la politique financière et d’autre part des
éléments exceptionnels de l’entreprise.
• Résultat net = (résultat courant + résultat non courant) – impôt sur le

résultat
64
2.2- Analyse de la formation du résultat à travers l’état des soldes de gestion

(ESG) :
• L’ESG propose une lecture analytique de la formation du résultat et sa

répartition. Ainsi, il nous est possible de déterminer si l’entreprise est
rentable et quelles sont les raisons de cette rentabilité grâce à plusieurs
soldes intermédiaires que propose l’ESG.
65
Etat de soldes
de gestion
66

(ESG) :
a. La marge brute sur ventes en l’état :
• La marge brute sur ventes en l’état = ventes de marchandises – achats de

marchandises
• Elle concerne ne que les entreprises commerciales ou celles ayant une branche
d’activité commerciale. Elle mesure la performance commerciale d’une entreprise
et sa capacité à créer une différence entre le produit de vente des marchandises
qu’elle vend au cours d’une année et le prix d’achat de ces mêmes marchandises
vendues. La marge brute sur ventes en l’état peut donc se définir comme le
supplément de valeur apporté par l’entreprise aux marchandises vendues.
67

(ESG) :
b. La production de l’exercice :
• A l’encontre de la marge brute sur ventes en l’état, ce solde ne concerne
que les entreprises industrielles. Il permet de fonder une opinion sur le
niveau d’activité de l’entreprise et de rapprocher la production de l’exercice
des consommations correspondantes.
c. La valeur ajoutée :
• Cet indicateur permet d’apprécier la taille, le taux de croissance de l’entreprise et sa
contribution à la richesse nationale.
• Valeur ajoutée = production de l’exercice + marge commerciale – consommation
de l’exercice.
68

(ESG) :
c. La valeur ajoutée :
Elle présente aussi un intérêt particulier pour l’analyse de la répartition des revenus au
sein de l’Entreprise
Parties prenantes Rémunération

Personnel Charge de personnel
Etat Impôts et taxes, IS
Prêteurs Charges d’intérêt
Actionnaires Dividendes
Entreprise DEA, DEP
69

(ESG) :
• Excédent brut d’exploitation = valeur ajoutée + subventions d’exploitation –
impôts et taxes – charges de personnel.
• L'excédent brut d'exploitation intègre l'incidence de la politique commerciale, la

gestion des achats, l'organisation de la production et la gestion du personnel. Il
mesure la capacité d'une entreprise à négocier et gérer la consommation de ses
approvisionnements en marchandises, matières premières et en services ; à
négocier ses ventes de marchandises, produits et services; à négocier et à gérer ses
coûts salariaux.
• C’est un indicateur très utile dans les comparaisons internes de l’entreprise puisqu’il
ne tient compte ni de la politique d’investissement ni de la politique de
financement. Il est aussi qualifié de premier solde significatif en terme de
rentabilité.
•
70

(ESG) :
2.2.2- Les soldes intermédiaires de gestion et les retraitements nécessaires :
 Redevances de crédit-bail :
• Elles doivent être retranchées des Autres charges externes et ventilées en
dotations d’exploitation pour l’amortissement qui aurait été pratiqué par
l’entreprise en cas d’achat du bien acquit par crédit bail, et en charges
financières pour la rémunération de la dette qui aurait servi à financer
cette acquisition.
 Rémunérations du personnel extérieur à l’entreprise :

• Elles sont diminuées des autres charges externes pour être réintégrées
dans les charges de personnel.
71

(ESG) :
2.2.2- Les soldes intermédiaires de gestion et les retraitements nécessaires :
 Subventions d’exploitation :
• Elles doivent être rajoutées au chiffre d’affaires puisqu’elles constituent le
plus souvent des compléments du prix de vente.
 Transferts de charges :
• Ils sont imputés aux charges correspondantes.
 Les charges de sous-traitance :
• Elles sont à reclasser en achats de matières et fournitures et en charges
de personnel.
72
2.3- La capacité d’autofinancement (CAF) :
• La CAF représente la ressource dégagée au cours de l’exercice par

l’ensemble des opérations de gestion. C’est un indicateur de performance
dans le sens où elle montre la capacité de l’entreprise à renouveler ses
immobilisations, autofinancer ses investissements et rémunérer ses
actionnaires.
• Pour le calcul de la CAF, le CGNC préconise la formule additive. Toutefois, il

existe une deuxième formule de calcul qualifiée de soustractive.
73
2.3.1- La méthode soustractive :
Etat des Soldes de

Gestion N N-1
(ESG)
RESULTAT NET DE L’EXERCICE
+ DOTATIONS* (d’exploitation-financières- non courantes)
- REPRISES* (d’exploitation-financières-non courantes)
- Produits de cession des immobilisations cédées

Capacité
d'autofinancement - + Valeurs nettes d’amortissement des immos cédées
Autofinancement
CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT
1
- DISTRIBUTION DE BENEFICES
2 AUTOFINANCEMENT
* Autres que celles relatives aux actifs et passifs

74
circulants et la trésorerie.
2.3- La capacité d’autofinancement (CAF) :

2.3.2- La méthode soustractive :
• Cette méthode permet de calculer la CAF à partir de l’excédent brut d’exploitation
• Excédent brut d’exploitation (ou insuffisance brute d’exploitation)
+ Autres produits d’exploitation
+ Reprises d’exploitation sur éléments circulants
+ Transferts des charges d’exploitation
- Autres charges d’exploitation
- Dotations d’exploitation sur éléments circulants
+ Produits financiers (sauf reprises relatives au financement permanent et actif immobilisé)
- Charges financières (sauf dotations relatives au financement permanent et à l’actif immobilisé)
+ Produits non courants (sauf reprises relatives à l’actif immobilisé et au financement permanent et
les produits de cession des immobilisations)
- Charges non courantes (sauf les dotations relatives à l’actif immobilisé et au financement
permanent et la valeur nette comptable des immobilisations cédées)
- Impôts sur les résultats
= CAF
•
75
2.4- Du flux encaissable (CAF) au flux encaissé : l’excédent de trésorerie

d’exploitation (E.T.E)
• Il permet de bien appréhender les différences entre les notions de résultats et de

trésorerie. Il n’existe par une correspondance entre un résultat positif et une
trésorerie positive.
• Il traduit l’excédent des liquidités sécrétées par l’exploitation.
• E.T.E = encaissements d’exploitation – Décaissements d’exploitation

[CA – aug crédit client ] – *Charges d’exploitation – aug des dettes fournisseurs
– aug des autres dettes d’exploitation +
• E.T.E = EBE – augmentation du BFRE
76

Application :
• Soit une entreprise qui réalisé les opération suivantes :
• Les ventes au cours de l’exercice N : 90 000
• Les achats N : 60 000
• Créances clients au début N : 6 000
• Créances clients fin N : 8 000
• Dettes fournisseurs début N : 4 000
• Dettes fournisseurs fin N : 2 000
• Calculer l’ETE suivant deux approches
77

Application :
1) Approche directe
• Encaissement clients au cours de N : 9 000 + 90 000 - 8 000 = 91 000
• Décaissement fournisseurs N : 4000 + 60 000 - 6 000 = 58 000
• E.T.E = 91 000 – 58 000 = 33 000
2) Approche indirecte
• E.B.E = 90 000 – 60 000 = 30 000
• Var clients = 8 000 - 9 000 = - 1 000
• Var fournisseurs = 6 000 - 4 000 = 2 000
• Var BFR : - 3 000
• E.T.E = 30 000 – (-3 000) = 33 000
78


79
Chapitre 3 : la méthode des ratios
3.1- Analyse par les ratios
• Un ratio est un rapport entre deux grandeurs, et repose sur la comparaison des
ratios dans le temps ou dans l’espace (positionnement de l’entreprise dans le
marché et par rapport à ses concurrents) ;
• Le choix des ratios à calculer dépend des objectifs poursuivis par l’analyste financier.
Il reste à noter qu’il est inutile de calculer le maximum de ratios possibles,
• Il existe en fait, plusieurs catégories de ratios dont nous allons nous limiter à citer
ceux les plus pertinents et les plus couramment utilisés par les analystes financiers.
Ces ratios seront classés en catégories distinctes en fonction de leur utilité.
80
Analyse du Bilan
3.1- Les ratios de structure financière :
Ratio Calcul Commentaire

Capacité Dettes de financement / Ce ratio permet de renseigner sur la
d’endettement Capitaux propres politique financière de l’entreprise.
Capitaux propres /
Capitaux permanents
Ratio d’autonomie Capitaux propres / Ce ratio permet de renseigner sur le
financière Total passif poids des capitaux propres dans
l’ensemble des ressources
Dettes totales / Passif financières de l’entreprise ;
Taux de Financement permanent il permet de mesurer la capacité de

couverture des / couverture des investissements par les
immobilisations Actif immobilisé ressources permanentes.
81
Analyse du Bilan
3.1- Les ratios de structure financière :

Capacité de Dettes de financement / mesurer la capacité de
remboursement CAF l’entreprise à faire face à ses
des emprunts à engagements financiers
terme Résultat d’exploit / Charges financières
CAF /(annuité de remboursement de

l’emprunt)
Financement du FRF / BFG mesurer la capacité de

BFG par le FRF couverture du BFG par
l’excédent des ressources
permanentes sur les
immobilisations
82
Analyse du Bilan
3.1- Les ratios de liquidité :

La liquidité Actif à moins d’un an / mesurer la capacité de l’entreprise à
générale Passif à moins d’un an maîtriser ses dettes à court terme
grâce à son actif circulant
La liquidité (Créances à moins d’un Au niveau de ce ratio, les stocks ne
réduite (ou ratio an + Disponibilités) / sont pas pris en considération car
de trésorerie) Passif à moins d’un an leur liquidation n’est pas toujours
facile.
La liquidité Disponibilités / mesurer la capacité de l’entreprise à
immédiate Passif à moins d’un an faire face à ses dettes à court terme
avec les disponibilités dont elle
dispose.
83
Analyse du Bilan
3.1- Les ratios de stock :

Délai de rotation des (Stock moyen de marchandises Stock moyen = (Stock
stocks de marchandise x 360) / Achats revendus de initial + Stock final) /2.
Mses
Délai de rotation des (Stock moyen de mat. et four.
stocks de matières et cons. x 360) / Achats
fournitures consommés de mat. et four.
consommables :
Délai de rotation des (Stock moyen de produits
produits encours encours x 360) / Production
Délai de rotation des (Stock moyen de produits finis

stocks de produits finis x 360)/Ventes de produits finis
84
Analyse du CPC
3.1- Les ratios renseignant sur la politique commerciale :

Durée moyenne du (Client et comptes rattachés – Plus le délai de recouvrement
crédit clients Clients créditeurs, avances et des créances est long, plus le
acomptes) / besoin de financement global
Chiffre d’affaires T.T.C x 360 est important et vice-versa.
La durée moyenne (Fournisseurs et compte - A mesure que le délai de

du crédit rattachés – Fournisseurs paiement des dettes
fournisseurs débiteurs avances et accordées par les
acomptes) / (Achats T.T.C + fournisseurs est long, le
Autres charges externes T.T.C) besoin de financement
x360 global diminue et vice-versa.
85
Analyse du CPC
3.1- Les ratios d’activité :

Le taux de marge Marge commerciale / contrôler l’évolution et la
commerciale Ventes de marchandises performance de l’entreprise dans le
temps et par rapport aux entreprises
du même secteur
Evolution des CA (N;N-1) Ces ratios permettent de mesurer
soldes de gestion PR (N;N-1) l'évolution des soldes de gestion
VA (N;N-1) dans le temps.
Taux Valeur ajoutée / mesure le degré d’intégration de
d’intégration Chiffre d’affaires (H.T) l’entreprise dans le processus de
production.
86
Analyse du CPC
3.1- Les ratios d’activité :

La répartition de VA / Effectif Ce ratio est sensé mesurer l'efficacité de la
la V.A moyen main d'œuvre
Répartition de la Charges Ce ratio permet de mettre en évidence le
V.A aux charges financières / poids de la politique financière de
financières V.A l'entreprise, notamment en matière
d'emprunts, sur la constitution de la VA.
Répartition de la (Impôts et taxes + Ce ratio permet de renseigner sur l'impact
V.A à l’Etat : Impôts/résultats – des impôts versés à l'Etat dans la
sub. d’exp). / V.A constitution de valeur ajoutée.
87
Analyse du CPC
3.1- Les ratios de rentabilité :

La rentabilité Résultat net / Ventes HT la contribution de la politique
commerciale: commerciale en matière de ventes
dans la formation du résultat net de
l'exercice.
La rentabilité Résultat net / - Le capital engagé au début de cette
financière Capitaux propres période.
- La rentabilité financière intéresse
surtout les associés
La rentabilité Résultat d’exploitation (ou le résultat économique doit être indépendant
du financement de l’entreprise, de sa politique
économique EBE) / d’amortissement ainsi que du régime fiscal. Par
(Immobilisations brutes conséquent, le résultat habituellement retenu
d’exploitation + BFG) est le résultat d’exploitation ou même l’E.B.E.
88
Chapitre 3 : La méthode des ratios
Analyse du CPC
3.1- Les ratios de rentabilité :
Ratio
Résultat net / Résultat net / CA X CA / Total actif x Passif / Capitaux propres
Capitaux propres =
Rentabilité Marge commerciale Rotation de l’actif Ratio d’endettement
financière
La rentabilité financière est donc fonction de :

• La politique commerciale
• La rotation de l’actif : capacité à générer un CA à partir des moyens déterminés
(politique industrielle et technique)
• La politique financière c’est-à-dire la structure de ses ressources financières
89
Chapitre 3 : Analyse dynamique
3.2- Analyse dynamique : le tableau de financement
• Le tableau de financement s’intéresse à l’ensemble de l’entreprise et permet

d’expliquer l’évolution de l’équilibre financier et la situation patrimoniale de
l’entreprise à travers la variation du BFR et la variation de la TN ;
Tableau de financement
Ressources stables de l’exercice
- emplois stables de l’exercice
= variation du FR
- variation du BFR
= variation de la trésorerie
• Il fait ressortir les mouvements financiers intervenus au cours d’un exercice, c’est-à-
dire les ressources nouvelles dont l’entreprise a disposé et les emplois auxquels elle
a procédé. 90
Les ressources stables : elles comprennent

• L’autofinancement
• Les cessions d’immobilisations
• L’augmentation des capitaux propres et assimilés
• L’augmentation des dettes de financement.
Les emplois stables : ils comprennent

• Les acquisitions et augmentations d’immobilisations
• Le remboursement des capitaux propres
• Le remboursement des dettes de financement
• Les emplois en non valeur
91
Structure du tableau de financement
Tableau de  Met en évidence l’évolution financière de l’entreprise au cours de

Financement l’exercice, en décrivant les ressources dont elle a disposées et
(TF) les emplois qu’elle en a effectués
N N-1 Variations
Emp Res
FINANCEMENT PERMAMENT OU
- ACTIF IMMOBILISE OU
1 FOND DE ROULEMENT OU
Synthèse des
masses du bilan ACTIF CIRCULANT OU
- PASSIF CIRCULANT OU
2 BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL OU
3 TRESORERIE NETTE OU
Structure du tableau de financement

Emp Res Emp Res
Tableau de
RESSOURCES STABLES
Financement
(TF) AUTOFINANCEMENT
CESSION ET REDUCTION D’IMMOS
AUGMENTATION CAPITAUX PROPRES
AUGMENTATION DETTES FINANCT
EMPLOIS STABLES
Emplois et
ressources
ACQUISITION AT AUGM D’IMMOS
REMBOURST CAPITAUX PROPRES
REMBOURST DETTES DE FINANCT
EMPLOIS EN NON VALEURS
VAR BESOIN FINANCEMENT GLOBAL
VARIATION DE LA TRESORERIE
Les retraitements nécessaires

• Les écarts de conversion actif et passif
• les écarts de réévaluation
• les virements de compte à compte
94
Le tableau de financement traduit une synthèse de la politique financière poursuivie et

peut être exploité de diverses manières :
• Calcul des ratios

• Identifier par exemple, la stratégie de croissance (interne ou externe)
• Apprécier la politique de désinvestissement
• Analyse de la politique de financement
• Appréciation de la politique de dividendes
95

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GESTION & POLITIQUE FINANCIERE

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Partie I : Diagnostic financier (rappel)

Partie II : Choix et financement des investissements

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• Le diagnostic financier vise essentiellement à apprécier la façon dont

• Le management d’une entreprise doit surveiller deux principaux indicateurs

- Une bonne gestion financière , nécessite de dégager

Les parties prenantes

Identification Enregistrement Evaluation Synthèse

 Base légale de la comptabilité générale

Loi n° 9-88 relative aux Code Général de

Entrée en vigueur : 01/01/1994

 Renforcer la valeur probante de la comptabilité normalisée en

 Personnes visées par la normalisation

 Toute personne physique ou morale ayant la qualité de commerçant au

 Les états de synthèse annuels doivent donner une image

REGULARITE SINCERITE IMAGE FIDELE

Conformité aux Application de

Comptabilité et diagnostic financier

TOUS LES COMMERCANTS COMMERCANTS DONT LE CHIFFRE D’AFFAIRES DEPASSE

7 Principes comptables fondamentaux garantissent l’image fidèle

4 Spécialisation des exercices

Partie I : Diagnostic financier (rappel)

Partie II : Choix et financement des investissements

Bilan  Traduction ou « photographie » de la situation

Brut A/P Net

ACTIF IMMOBILISE FINANCEMENT

• A l’encontre de l’approche patrimoniale, l’approche fonctionnelle consiste à

• Les diverses fonctions de ce bilan peuvent être schématisées comme suit :

Stocks Dettes fournisseurs

• L’étude du bilan fonctionnel, permet de mettre en évidence trois concepts essentiels

• >>> Analyse de l’équilibre financier

 Le fonds de roulement fonctionnel ;

FINANCEMENT PERMANENT - ACTIF IMMOBILISE = F R F

Trésorerie actif Trésorerie passif FRF

• Règle d’orthodoxie financière : FRF > 0

 Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) ;

Besoins Opérations Ressources

Actif circulant hors Passif circulant hors

 Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) ;

• Ce besoin est lui même composé du besoin de financement d’exploitation et hors

 Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) ;

Actif circulant Expl Hors Passif circulant Expl Hors

 Trésorerie nette (TN) ;

• La trésorerie nette est un indicateur qui renseigne sur la situation de la trésorerie

• La TN peut être calculée selon deux méthodes :

Trésorerie-actif 15 000 Trésorerie-passif 10 000

• Calculer le FDR, BFRG en distinguant le BFRE et le BFRHE, la TN

 Situation 1 : FRF > 0, BFG > 0, TN > 0;

Actif En KDH Passif